För drygt en vecka sedan, lördagen den 3 maj, hade Berkshire Hathaway sin årliga bolagsstämma i Omaha, Nebraska. Den stora nyheten i år var att Buffett, som nu är 94 år, avgår som CEO. Greg Abel tar över. Buffett nämnde även att han inte kommer sälja sina aktier i Berkshire Hathaway, och så sammanfattade han sin kritik mot tullar:
”We should be looking to trade with the rest of the world. We should do what we do best and they should do what they do best.”
I god tid innan bolagsstämman brukar Warren Buffett publicera det årliga brevet till sina aktieägare. Som vanligt är det intressant läsning för alla investerare, fyllt till bristningsgränsen med enkla, kloka tankar om investeringar. Här är min summering.
Buffett inleder ödmjukt och självkritiskt och berättar att på Berkshire begår man misstag ibland. Misstag är något som varje erfaren investerare är bekant med. Naturligtvis är det extra imponerande med den typen av ödmjuk självkritik med tanke på att Buffett är världens fjärde rikaste person och tidernas största investerare.
Buffett delar in sina misstag i två kategorier. Misstag som rör bedömningen av ett företags verksamhet och bedömningen av människorna som driver företaget.
“Mistakes – Yes, We Make Them at Berkshire. Sometimes I’ve made mistakes in assessing the future economics of a business I’ve purchased for Berkshire – each a case of capital allocation gone wrong. At other times, I’ve made mistakes when assessing the abilities or fidelity of the managers Berkshire is hiring. The fidelity disappointments can hurt beyond their financial impact, a pain that can approach that of a failed marriage.”
Buffett har till och med räknat sina misstag. Han skriver att mellan 2019 och 2023 har han använt ordet ”misstag” eller ”fel” hela 16 gånger i sina brev till aktieägarna. Han jämför med många av de stora börsnoterade bolagen som aldrig använt dessa självkritiska ord under samma tidsperiod. Han jämför även sina erfarenheter från styrelsemöten i bolag där det i företagskulturen var tabu att ens nämna misstag. Det gjorde honom alltid nervös. Världens fjärde rikaste man har inga problem med att erkänna att han gör misstag. Det går inte att komma undan i investeringar.
Buffett berättar om människor han mött, bland annat Pete Liegl vars bolag Berkshire förvärvade 2005 och som har varit ett strålande förvärv. De drivande orsakerna var en lättbegriplig affärsidé samt grundaren och Vd:n Pete Liegl själv, berättar Buffett.
“Every company doesn’t have an easy-to-understand business and there are very few owners or managers like Pete. And, of course, I expect to make my share of mistakes about the businesses Berkshire buys and sometimes err in evaluating the sort of person with whom I’m dealing. And our experience is that a single winning decision can make a breathtaking difference over time. Mistakes fade away; winners can forever blossom.”
Buffett avslöjar också att han i bedömningen av en person aldrig fäster någon vikt vid vilken skola personen gått på. Han drar flera exempel på framgångsrika människor som inte gått på någon prestigefylld skola eller, som i vissa fall, inte gått på någon skola alls efter grundskolan.
“I never look at where a candidate has gone to school. Never!”
Sedan följer ett långt avsnitt där Buffett går genom det gångna verksamhetsåret 2024, kärninnehaven och utvecklingen. Portföljen är fortfarande koncentrerad till en handfull innehav. De fem största innehaven 2025 är Apple (28%), American Express, (17%), Bank of America (11%), Coca-Cola (9%) och Chevron (6%).
Buffetts skojar om sina egna talanger, eller snarare avsaknad av talanger, förutom att se till att äga aktier i börsnoterade bolag som går bra. Bill Gates har sagt om Buffett att hade han fötts för 5 000 år sedan hade han blivit uppäten av ett vilt djur för han kan varken springa snabbt eller klättra i träd.
“Lacking such assets as athletic excellence, a wonderful voice, medical or legal skills or, for that matter, any special talents, I have had to rely on equities throughout my life. In effect, I have depended on the success of American businesses and I will continue to do so.”
När man läser brevet slås man återigen av hur Buffett förmedlar investerarens mind-set. Pedagogiska och tydliga resonemang varvas med kul one-liners som man känner igen, om man läst Buffetts brev tidigare tidigare:
- “All calculations are after depreciation, amortization and income tax. EBITDA, a flawed favorite of Wall Street, is not for us.”
- ”We own nothing that is a major drag, but we have a number that I should not have purchased.”
- ”Often, nothing looks compelling; very infrequently we find ourselves knee-deep in opportunities.”
- “With marketable equities, it is easier to change course when I make a mistake.”
- “A decent batting average in personnel decisions is all that can be hoped for. The cardinal sin is delaying the correction of mistakes or what Charlie Munger called “thumb-sucking.”
Buffetts gode vän och kompanjon sedan många år, Charlie Munger, gick bort den 28 november 2023, bara 33 dagar innan han skulle fylla jämnt 100 år.
Att investerare verkar bli gamla är något jag har diskuterat tidigare och även tagit upp i Investera som mästarna. Buffetts läromästare Philip A. Fisher blev 96 år och Walter Schloss blev 95 år. László Szombatfalvy blev 94 år gammal och Lennart ”Aktiestinsen” Israelsson blev 101 år. Skickliga investerare verkar leva länge.
Som vanligt avslutas brevet med en enkel tabell som visar avkastningen för Berkshire Hathaways aktie per år och totalt samt i jämförelse med S&P 500 (inklusive utdelningar) med start 1965.
En investering 1964 hade genererat en total avkastning på 5 502 284 procent i jämförelse med en investering i S&P 500 som hade gett en avkastning på 39 054 procent. Översätter vi det till årlig genomsnittlig avkastning blir det 19,9 procent för Berkshire Hathaway jämfört med 10,4 procent för S&P 500.
Inte illa för någon som gör fel och begår misstag varje år.
/Jonas Bernhardsson
Läs också:
