Då var årets sista börsdag avslutad. Dags att stänga böckerna och summera med årskrönika 2025. Det är en vinglig konjunktur, men de breda svenska indexen slutade ändå rejält på plus efter ett volatilt år. OMXS30 steg 16 procent, OMXS30GI steg 19 procent och OMXPGI steg 12 procent. Vi har fått se stabila priser och marknadsräntor och stigande breda index innebär ett försiktigt positivt sentiment för 2026.

Världsläget dominerades av Rysslands fortsatta aggression och anfallskrig mot Ukraina, ett byråkratiskt EU på dekis som gärna fokuserar på regleringar och ickefrågor istället för på energi och industri, och ett USA som inledde handelskrig med tullar mot omvärlden vilket ledde till rejäla nedgångar under våren. AI-racet fortsätter och klimatfrågorna har svalnat något.

Avkastningen i de egna portföljerna har varit spridd. Bäst gick The Mothership-portföljen som steg 26 procent, och eftersom jag plockar utdelningen numera så är resultatet runt 4 procentenheter högre. Störst bidrag kom från kärninnehaven Scandic +46 procent inklusive utdelning och Aker BP +28 procent. Scandic är nu upp 225 procent sedan jag ackumulerade efter pandemin. Handelsbanken avkastade 30 procent (med extrautdelning). Två andra kärninnehav Bufab och Bilia hade ett lugnare år med +16 procent respektive +18 procent. AST Space Mobile rusade hela 254 procent. Netflix slutade på blygsamma +5 procent efter kursrusningen 2024 med 85 procent. Sämst gick Cibus som föll 10 procent (inklusive utdelning) efter ett urstarkt 2024 då fastighetsbolaget steg nästan 40 procent. Jag bottenfiskade i Zinzino vars momentum kraschade i år med ett ras på över 60 procent från toppnotering. Ett intressant fenomen när bolaget har positivt momentum men aktiekursens momentum kraschar. Vi får se vart det tar vägen, om affärsmodellen är en styrka eller en svaghet. Innehavet är upp +15 procent så här långt.

Sämst gick PPM-portföljen som envist stampade runt på +1 procent. Don’t quit your day job, alltså. Även ungdomarnas portföljer hade ljummen utveckling med +9 procent och slog därmed inte sina jämförelseindex. Jag väljer dock att inte vikta om utan ligger kvar i teknik och småbolag. Vi får se om jag har kvar mitt uppdrag som diskretionär förvaltare av deras sparande. Eller om de väljer att gå all in i krypto.

• BGF World Technology A2
• DNB Teknologi S
• MS INVF Global Opportunity
• Spiltan Aktiefond Småland
• Spiltan Aktiefond Investmentbolag
• Spiltan Småbolagsfond
• Swedbank Robur Technology
• Xtrackers Artificial Intelligence
• Öhman Global Growth

Jag får ibland frågan vad jag har för avkastningsmål. Svaret är enkelt: jag har inget. Det blir vad det blir. Jag lever delvis på avkastningen i dag och har en något lägre riskprofil, trots att portföljen som vanligt är fokuserad. Jag gillar tråkiga och lite förutsägbara bolag, helst med utdelning, men det är inget krav. Undantagen från huvudregeln i portföljen just nu är AST Space Mobile och Zinzino. AST bygger rymdbaserat mobilnätverk för vanliga mobiltelefoner, bolaget är pre-revenue med hög risk/reward. Zinzino säljer kosttillskott genom nätverksmarknadsföring (MLM). Vi får se vad 2026 för med sig.

Jag jämför min avkastning i första hand med noll, sedan med jämförelseindex och allra sist med någon annan investerare som har bättre avkastning. På det sättet är jag nästan aldrig helt missnöjd, och ofta väldigt nöjd. Det finns de som har mycket bättre avkastning än jag. Och de som har sämre. Och sen finns det de som inte har någon avkastning alls (för att de inte har något sparande).

Alla bör ha ett sparande, tycker jag, och alla bör ha en del av sitt sparande i aktier och fonder. Även Daniel Suhonen. Då är man delägare i värdeskapande verksamheter. Det är sunt för individen, det är sunt för samhället. Svårare än så behöver man inte göra det för sig.

Hoppas du fick lite inspiration. Och för dig som är nybörjare, glöm inte: att börja spara och investera i unga år är fantastiskt. Vissa år tjänar du pengar, andra år lär du dig. Goda tider skapar svaga investerare med hybris, svåra tider skapar kloka investerare. Fortsätt att kämpa på, du har tiden på din sida. Du kommer tacka dig själv.

Gott slut & gott nytt år och var rädd om dig!

/Jonas Bernhardsson

Läs också:

• Kom igång och bli en investerare
• FIRE – bygg ett liv du inte behöver ta semester från
• Bygg en utdelningsportfölj
• Bli en investerare

Inlägget Årskrönika 2025 dök först upp på Investeraren.

Jag har nyligen avslutat Going Infinite av Michael Lewis och Number Go Up av Zeke Faux. Båda böckerna handlar om kryptovalutor i allmänhet och om Sam Bankman-Fried mer specifikt. Och så är det två berättelser om sedvanlig galenskap och hybris på finansiella marknader.

Det är två olika läsupplevelser om det brokiga ämnet kryptovalutor. Som litteratur är Lewis bok snäppet bättre. De två första tredjedelarna av Going Infinite är bitvis fängslande läsning. Men Lewis får inte riktigt ihop tredje akten, och slutet känns både påskyndat och ditklistrat. Number Go Up är svagare och spretigare i början, faktum är att jag tappade fokus mer än en gång, men tredje akten är mer fokuserad och drar tydligare slutsatser. Båda böckerna tecknar en bild av en galen tid.

“Sam explained that he was trying to decide whether to simply pay off the $9 billion Bahamas national debt himself, so the country could fix their roads and build schools and so on.”

– Michael Lewis, Going Infinite

En väsentlig skillnad mellan böckerna är att Lewis undviker att döma SBF, medan Faux beskriver SBF som en brottsling, både i uppsåt och resultat. Lewis fokuserar på uppväxten i ett intellektuellt och akademiskt hem (båda föräldrarna är professorer på Stanford), intresset för altruism och välgörenhet, vilket formade hans syn på beslutsfattande med fokus på expected value (EV), förväntat utfall av ett beslut kopplat till sannolikhet och värde. Lewis beskriver antagningsprocessen för på investmentbanken Jane Street; alla intervjuer och test SBF gick genom ger en bild av en ung människa i utanförskap med udda intressen och ett annorlunda sätt att tänka på.

Excentrikern Sam Bankman-Fried, geniet med det bångstyriga Einstein-håret, gick ofta omkring i nedhasade strumpor, shorts och t-shirt. Han sov på en bean bag på kontoret. Han spelade videospel under telefonintervjuer och Zoom-möten. 

“Often, on live TV, Sam would not only play a video game but respond to messages, edit documents, and tweet. The TV interviewer would ask him a question and Sam would say, “Ahhhh, interesting question”—even though he never found any of the questions interesting. And Natalie knew he was just buying time to exit whatever game he was playing and reenter the conversation. Natalie didn’t know how a person was supposed to behave on live television, but she suspected it wasn’t like this.”

– Michael Lewis, Going Infinite

Där Lewis inte tar steget ut och fäller en dom över SBF är Faux däremot tydlig. Faux bryr sig inte så mycket om att teckna ett porträtt eller leta efter drivkrafter, eller ta reda på vad som formade SBF, utan granskar mer krasst vad SBF faktiskt gjorde. Det gör att böckerna tillsammans driver en central fråga till sin spets. Ska vi döma Sam Bankman-Fried som en excentrisk, genial och naiv entreprenör som drogs med i yran och drabbades av hybris, eller var han bara en brottsling som skapade en persona? Faux är tydlig, medan Lewis undviker frågan.

Lewis karaktärsstudie av SBF ger oss en inblick i händelsekedjan som ledde fram till slutet, genom att teckna både uppgången och fallet. Faux täcker som journalist, snarare än författare, in fler områden runt kryptovalutor som Lewis inte gör. Allt från ett galleri av excentriska karaktärer i periferin, fenomenet Bored Ape Yacht Club och trafficking i Kambodja med inlåsta slavarbetare som tvingas jobba med bedrägerier inom krypto. Och var Faux än tittar ser han galenskap.

”I couldn’t believe that every day, people sent millions of perfectly good U.S. dollars to the Inspector Gadget creator’s Bahamian bank in exchange for digital tokens conjured by the Mighty Ducks guy and run by executives who were targets of a U.S. criminal investigation.”

– Zeke Faux, Number Go Up

Att det inte fanns en tydlig gräns mellan Sam Bankman-Frieds tradingbolag Alameda Research och kryptobörsen FTX är naturligtvis bedrägligt. Att SBF använde och förlorade customer deposits är något som Lewis mest tillskriver slarv och den oreda som fanns i bokföringen i ett nystartat och huvudsakligen oreglerat off-shore företag, medan Faux helt enkelt konstaterar att så får det inte gå till. Sam Bankman-Fried är skyldig, inte bara till slarv med bokföringen, utan till bedrägeri.

“I’m not going to lie,” Sam Bankman-Fried told me. This was a lie.”

– Zeke Faux, Number Go Up

Lewis bok är som sagt en klassisk karaktärsstudie, Faux bok är mer ett journalistiskt reportage. Jag lärde mig mer om Sam Bankman-Fried av Lewis bok, och mer om kryptovalutor av Faux bok. Lewis är fascinerad av fenomenet kryptovalutor och SBF, Faux är mer kritisk.

“From the beginning, I thought that crypto was pretty dumb. And it turned out to be even dumber than I imagined.”

– Zeke Faux, Number Go Up

Faux bok har mycket jaw-dropping galenskap, Lewis bok har ett mer intressant och utmejslat personporträtt. Jag fastnade mer i Lewis bok inledningsvis, men Faux bok knöt ihop bättre. Båda är roliga, bitvis skratta-högt-roliga. Krypto är ett fascinerande ämne som svårligen låter sig beskrivas. På många sätt är krypto ett klassiskt Ponzi, och många så kallade shitcoins har rätteligen försvunnit. Samtidigt har Bitcoin återhämtat sig och tredubblats från botten.

Lewis och Faux tecknar två olika porträtt av Sam Bankman-Fried. Lewis berättar om en egensinnig entreprenör, med en uppväxt präglad av utanförskap, en ung och naiv människa med utopiska idéer om altruism, som drabbas av hybris och slarv i en disruptiv tid. Faux berättar om en kylig, intelligent och manipulativ människas väg mot gränslöshet och kriminalitet. Tiden får utvisa vilket porträtt som kom närmst. När Sam Bankman-Fried i november 2023 dömdes till 110 års fängelse för bedrägeri kommenterade han att han var mer rädd för att förlora sin internetuppkoppling än han var för fängelse.

/Jonas Bernhardsson

Läs också:

• Going Infinite av Michael Lewis
• Number Go Up av Zeke Faux
• Människors och marknaders galenskap

Inlägget Kryptovalutor och Sam Bankman-Fried dök först upp på Investeraren.

Årets sista börsdag är nu avslutad, och en summering av börsåret 2023 ser ut ungefär så här: det mesta ordnade upp sig på slutet. Inflationen fortsatte falla, räntorna vände ner, börsen fick syre och rusade från slutet av oktober och hela vägen in i mål. Till och med kronan stärktes.

Avkastningen landade på 29 procent, vilket kanske var svårt att ana i början av året. Men avkastning för värdeinvesterare är sällan linjär. Jag har sett avkastningskurvor för duktiga traders som varit väldigt jämna, med små svängningar (liten standardavvikelse). Men för värdeinvesterare brukar kurvorna se mer röriga ut. Plötsligt värderar marknaden upp ett stort innehav i portföljen, och det kan ske på några månader eller till och med veckor.

Största bidraget till avkastningen kom från småländska Bufab, ett av kärninnehaven och portföljens största innehav, som steg 65 procent. Även Netflix bidrog med en årsavkastning i samma klass. Bilia är ett annat kärninnehav som har haft det lite motigt, men som fick bra skjuts i slutet av året. 

Portföljen är obelånad och fokuserad/koncentrerad. De största innehaven vid årsskiftet är Bufab, Bilia, Netflix och Aker BP som står för 75 procent av portföljen. Kassa ca 3 procent. AST Space Mobile ungefär oförändrat. Årets surdegar var Resurs Bank och Akelius Residential Property D.

PPM-portföljen steg +31 procent. De fem fondinnehaven är:

Vilka mål har jag för min avkastning? Jag lever på avkastningen i dag, men jag har inga mål hur stor den ska vara från år till år, det blir vad det blir. Jag jämför min avkastning först med noll, sedan med ett jämförelseindex och sist med någon tursam jäkel som har ännu bättre avkastning. På det sättet är jag nästan aldrig helt missnöjd, och ofta väldigt nöjd.

Det finns de som har mycket bättre avkastning än jag. Och de som har sämre. Och sen finns det de som inte har något sparande alls, och därmed ingen avkastning alls. Alla bör ha ett sparande, tycker jag, och alla bör ha en del av sitt sparande som delägare i värdeskapande verksamheter (aktier/fonder). Det är sunt för individen, det är sunt för samhället.

Vad tror jag om 2024? Som vanligt är jag försiktig med prognoser, man blir oftast överraskad är min erfarenhet. Men det finns några scenarion som jag förhåller mig mer till än andra. Och det jag skrev i mars förra året står fortfarande ganska intakt:

”Mitt eget grund-scenario ser ut ungefär så här: vi är på väg in i lågkonjunktur, sysselsättningen kommer att falla, bostadslånen kommer att fortsätta bli dyrare och bostadspriser kommer fortsätta gå ner. Sedan tror jag på ett brant fall i inflationen, ganska snart, kanske till och med deflation under en tid, som följs av stagnerande ränteuppgång, kanske till och med sänkning av styrräntan och en allmän stabilisering av läget. Ungefär så.”

Du kan läsa krönikan här: Makro-pusslet

Hoppas du fick lite inspiration för ditt sparande och dina investeringar. Och för dig som är nybörjare, glöm inte: att börja spara och investera i unga år är fantastiskt. Vissa år tjänar du pengar, andra år lär du dig. Goda tider skapar lättjefulla och svaga investerare med hybris; svåra tider skapar smarta investerare. Fortsätt att kämpa på, du har tiden på din sida.

Gott slut & gott nytt år och var rädd om dig!

/Jonas Bernhardsson

Läs också:

• Kom igång och bli en investerare
• Vad jag tänker på när jag tänker på att spara
• Bli en investerare
• FIRE – bygg ett liv du inte behöver ta semester från

Inlägget ­Årskrönika 2023 dök först upp på Investeraren.

Då var halvårsskiftet här, dags att stämma av barnspar 2023. Ett halvår med inflation, krig och svettiga räntehöjningar. Att börsen varit så pass stark, och därmed också utvecklingen på sparandet, föranleder en del höjda ögonbryn.

Men som vanligt ligger börsen 6–12 månader före utvecklingen och ser uppenbarligen där en tillvaro som verkar något ljusare än vad vi ser just här och nu. Tarot-korten visar betydligt lägre inflation och därmed också en avkylning av räntenivåerna. Dessutom har kvartalsrapporterna för Q1 generellt varit starka. Nu återstår bara att se om vagnarna hinner ifatt loket resten av året.

För er som sparar i fonder tycker jag man ska göra som John Bogle alltid sa, att man ska inte fundera så mycket på allt som kan hända, det är inte värt besväret, utan bara fortsätta med sitt sparande – stay the course.

Utvecklingen på årets barnspar 2023 har alltså varit stark. Fokus i portföljerna är fortfarande på teknik, globalt och småbolag samt investmentbolag. Barnens sparande är upp 21 procent YTD. Just nu är det 11 fonder. Suraste surdegen är en ESG-fond (BNP Paribas). Även Aktiespararna Direktavkastning har haft en dålig utveckling. Följande fonder finns med i deras portföljer:

Det finns de som har mycket bättre avkastning än jag. Och de som har sämre. Och sen finns det de som inte har något sparande alls. Det viktigaste är att ha en del av sparandet på börsen, tycker jag, så du över tid har en avkastning som är bättre än noll. Jag brukar tänka försiktigt 7–8 procent nominellt per år.

Jag jämför avkastningen på mitt sparande i första hand med noll, sedan med ett jämförelseindex och sist med någon tursam jäkel som har ännu bättre avkastning. På det sättet är jag nästan aldrig helt missnöjd, och ofta väldigt nöjd. Just nu är jag alltså väldigt nöjd.

Hoppas du fick lite inspiration till ditt fondsparande!

/Jonas Bernhardsson

Läs också:

• Kom igång och bli en investerare
• Vad jag tänker på när jag tänker på att spara
• Bästa fonderna
• Hur jag fondsparar
• Hur blir man en bättre investerare?
• Bli en investerare
• Fondskola

Inlägget Barnspar 2023 dök först upp på Investeraren.

Då var halvårsskiftet här, dags att stämma av barnspar 2023. Ett halvår med inflation, krig och svettiga räntehöjningar. Att börsen varit så pass stark, och därmed också utvecklingen på sparandet, föranleder en del höjda ögonbryn.

Men som vanligt ligger börsen 6–12 månader före utvecklingen och ser uppenbarligen där en tillvaro som verkar något ljusare än vad vi ser just här och nu. Tarot-korten visar betydligt lägre inflation och därmed också en avkylning av räntenivåerna. Dessutom har kvartalsrapporterna för Q1 generellt varit starka. Nu återstår bara att se om vagnarna hinner ifatt loket resten av året.

För er som sparar i fonder tycker jag man ska göra som John Bogle alltid sa, att man ska inte fundera så mycket på allt som kan hända, det är inte värt besväret, utan bara fortsätta med sitt sparande – stay the course.

Utvecklingen på årets barnspar 2023 har alltså varit stark. Fokus i portföljerna är fortfarande på teknik, globalt och småbolag samt investmentbolag. Barnens sparande är upp 21 procent YTD. Just nu är det 11 fonder. Suraste surdegen är en ESG-fond (BNP Paribas). Även Aktiespararna Direktavkastning har haft en dålig utveckling. Följande fonder finns med i deras portföljer:

Det finns de som har mycket bättre avkastning än jag. Och de som har sämre. Och sen finns det de som inte har något sparande alls. Det viktigaste är att ha en del av sparandet på börsen, tycker jag, så du över tid har en avkastning som är bättre än noll. Jag brukar tänka försiktigt 7–8 procent nominellt per år.

Jag jämför avkastningen på mitt sparande i första hand med noll, sedan med ett jämförelseindex och sist med någon tursam jäkel som har ännu bättre avkastning. På det sättet är jag nästan aldrig helt missnöjd, och ofta väldigt nöjd. Just nu är jag alltså väldigt nöjd.

Hoppas du fick lite inspiration till ditt fondsparande!

/Jonas Bernhardsson

Läs också:

• Kom igång och bli en investerare
• Vad jag tänker på när jag tänker på att spara
• Bästa fonderna
• Hur jag fondsparar
• Hur blir man en bättre investerare?
• Bli en investerare
• Fondskola

Inlägget Barnspar 2023 dök först upp på Investeraren.

Dagens rekordhöjning av styrräntan blev ytterligare en kalldusch för de som fortfarande drömmer om svunna tider med nollränta. Även långräntorna har stigit. Räntan på den tioåriga statsobligationen ligger nu på 2 procent. Det kan kanske tyckas blygsamt, men tioåringen har stigit med 800 procent i år. Låt oss prata om Herengracht index.

Stigande räntor utmanar värderingen av tillgångar. Men även etablerade sanningar utmanas. Att huspriser alltid går upp på lång sikt, är en sådan etablerad sanning. Det är mantrat vi har lärt oss att rabbla, och det har varit en naturlag för den generation som växt upp de senaste 20 åren. Men stämmer det?

De som minns början av 1990-talet i Sverige vet att huspriser inte alltid går upp. Ibland kraschar de. De som kommer ihåg finanskrisen 2008 har liknande minnen, trots att den krisen inte var så utdragen. Men det finansiella minnet hos homo economicus och investerarkollektivet är kort, så nya krascher ligger alltid i korten.

Låt oss zooma ut lite längre. För vad innebär begreppet ”på lång sikt” egentligen? Pratar vi om 3–5 år eller 10–20 år? Nobelpristagare Robert Shiller och Karl Case utvecklade under 1990-talet ett index för att mäta prisutvecklingen på amerikanska enfamiljshus över lång tid.

Det ursprungliga Case-Shiller index spårade huspriser så långt tillbaka i tiden som till 1890. Olika varianter förekommer, till exempel index för de 10 största städerna och de 20 största städerna. Idag används oftast Standard & Poor’s Case-Shiller Home Price Indices som har index 100 i januari 2000.

Idéen att spåra huspriser under lång tid kommer från professor Piet Eichholtz och från husen längs en av de mest statusfyllda kanalerna i centrala Amsterdam. I Investeraren berättar jag om Herengracht index som tar ett unikt grepp om huspriser på riktigt lång sikt – 400 år.

År 1637 byggde sockerhandlaren Cornelis Sasbout ett hus åt sig på Amsterdams högstatusadress Herengracht nr 150. Sasbouts hus vid kanalen finns kvar än idag och har bytt ägare många gånger sedan 1637. I Amsterdams stadsarkiv finns alla köpebrev bevarade. Till exempel, år 1755 betalade Abraham Mylius 5 100 gulden för fastigheten. Hundra år senare betalade Johan Hendrik Louis Dreckmeijer samma pris.

Professor Piet Eichholtz vid Maastrichts universitet sammanställde samtliga köpebrev på Herengracht från 1628, rensade priserna från inflation och skapade Herengracht index. Poängen med att välja husen längs Herengracht är att dessa hus alltid har varit prime location, en högstatusadress, från tidigt 1600-tal till idag. Husen här har alltid lockat de allra mest välbeställda köparna och husen är de samma idag som de var för 400 år sedan.

Här är några händelser under dessa århundraden. Mellan 1628 och 1633 gick ekonomin på högvarv och husen längs Herengracht fördubblades i värde, index steg från 100 år 1628 till 212 år 1637. Samma år kraschade tulpanbubblan och Herengracht Index rasade till 1628 års nivå. Sedan följde starka år och 1664 nådde index 314. Under kriget med Frankrike 1672 och Spanien rasade index med 60 procent. Under återhämtningen toppade index år 1736 på 346. Under 1794 invaderade Napoleon Holland och index rasade 74 procent fram till 1814 och bottnade slutligen på 68, den lägsta nivån på 380 år. Och så vidare.

Vad kan vi lära oss av Herengracht index? Det finns flera lärdomar och insikter att hämta från köpebreven i Amsterdams stadsarkiv, men framför allt är det följande: huspriser går inte alltid upp. Inte ens på lång sikt.

Vad har allt detta för bäring på 2022 och framtiden? Som vanligt är det svårt att ta ut tangentens riktning. Finansiella marknader är som bekant inte linjära och förutsägbara, utan stökiga och oberäkneliga. Men stigande räntor hänger ihop med pressade tillgångspriser som en allergisk reaktion. Och reversion to mean är det närmsta en naturlag man kan komma på finansiella marknader. Så vad säger Tarot-korten?

Priser kan krascha och priser kan få pyspunka. Men priser kan också rasa mer osynligt. Jag pratar om inflation, något som vi inte haft på årtionden men som nu är tillbaka. Herengracht index och Case-Shiller index är i reala priser, alltså rensade för inflation. Till exempel: med en inflation på 7–8 procent och en nominell prisnedgång med 4–5 procent per år så kan reala tillgångspriser vara halverade redan efter fem år.

Det är inte mitt huvudscenario (men absolut inte omöjligt) huvudsakligen för att inflationen sannolikt kommer att sakta in. Men man bör ha respekt för kraften och hastigheten i den rörelse som uppstår när finansiella marknader ska rätta till obalanser.

Håll huvudet kallt och var rädd om dig!

/Jonas Bernhardsson

Läs också:

• Att göra research
• Ränta – hur fungerar det?
• Bubblans anatomi och räntan
• När avkastningen uteblir
• Vad är inflation?
• Vad är oscillation?
• A Long Run House Price Index: The Herengracht Index, 1628-1973
• Irrational Exuberance av Robert Shiller

Fotografi: Herengracht, Amsterdam. Källa: Ambassade Hotel.

Fotografi: Herengracht 150. Källa: eget fotoalbum.

Inlägget Herengracht index dök först upp på Investeraren.